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Regulamento Delegado da Comissão (UE) 20162251, de 4 de outubro de 2016, que complementa o Regulamento (UE) no 6482012 do Parlamento Europeu e do Conselho sobre derivados OTC, contrapartes centrais e repositórios de negociação no que diz respeito às normas técnicas de regulamentação para técnicas de mitigação de risco para contratos de derivados OTC Não compensado por uma contraparte central Datas-chave de implementação: - 15 de dezembro de 2016 - data de publicação do Regulamento 20162251 no Jornal Oficial da União Européia - 4 de janeiro de 2017 - data de entrada em vigor das regras - 4 de fevereiro de 2017 - data de implementação do intercâmbio De margem de variação para as empresas com um montante global nocional do grupo de derivativos não compensados ​​centralmente acima de 3 trilhões de euros - 1 de março de 2017 - datas de implementação para a margem de troca de variação para todas as outras empresas em questão - 4 de fevereiro de 2017 até 1º de setembro de 2020 - período de entrada em fase de implementação do intercâmbio de margem inicial. O Conselho de Estabilidade Financeira e seus relevantes Também foram solicitados pelos líderes do G20 em Pittsburgh para avaliar a implementação regular e se é suficiente para melhorar a transparência nos mercados de derivativos, mitigar o risco sistêmico e proteger contra o abuso de mercado (ver o Conselho de Estabilidade Financeira N ° Relatório de Progresso sobre a Implementação do Mercado de Derivados OTC Reformas, 24 de julho de 2015). Em novembro de 2011, os Líderes do G20 em Cannes convocaram o Comitê de Supervisão Bancária de Basileia (BCBS), a Organização Internacional para a Comissão de Valores Mobiliários (IOSCO), juntamente com outras organizações relevantes, para elaborar padrões de consulta sobre a margem para derivativos OTC não centralizados em junho 2012. O processo legislativo normativo a este respeito está marcado, nomeadamente, pelos seguintes documentos: - documento do Comité Misto das Autoridades Europeias de Supervisão (AES): Autoridade Bancária Europeia (EBA), European Insurance and Occupational Pensions Autoridade (EIOPA) e o documento de consulta da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) de 14 de Abril de 2014 Projecto de normas técnicas de regulamentação sobre técnicas de mitigação de risco para contratos de derivados OTC não aprovados por uma CCP nos termos do n. º 15 do artigo 11.º do Regulamento (UE) No 6482012 (JCCP201403) (que apresentou o pensamento preliminar das autoridades de supervisão financeira europeias sobre a questão da garantia sob E MIR), - Requisitos de margem para derivativos não compensados ​​centralmente (acordados e adotados em março de 2015 pelo BCBS e pela IOSCO estabelecem o quadro de política final internacional em matéria de normas mínimas para requisitos de margem para derivativos não centralizados e serve como referência global Para os requisitos regulamentares a esse respeito). ESAs RTS em EMIR vs. quadro internacional do BCBSIOSCO Pode surgir a questão das interdependências entre o projeto de Regulamento Delegado da Comissão adotado pelas ESAs no âmbito do EMIR e BCBS e o quadro global da OICV (conforme acordado em março de 2015). Este ponto foi referido no início do documento de ESA acima mencionado de 10 de junho de 2015 - Os reguladores financeiros europeus afirmam que, no processo de desenvolvimento de padrões, as ESA também têm em mente a necessidade de consistência internacional e, conseqüentemente, utilizaram os padrões acordados internacionalmente Como o ponto de partida natural. Além disso, uma série de questões específicas foram esclarecidas para que as regras propostas implementem os padrões internacionais, levando em consideração os aspectos específicos do mercado financeiro europeu. O documento de 10 de junho de 2015 acrescenta, além disso, que as normas internacionais delineiam os requisitos de margem final, que as ESA tentaram transpor para o RTS e, no parecer da ESA, as Normas Técnicas de Regulamentação propostas pelas ESAs a serem emitidas No âmbito do EMIR estão em conformidade com os princípios do quadro internacional (p. 6). As garantias acima mencionadas foram confirmadas no projecto final preliminar da ESA de 8 de março de 2016. No entanto, parece que a declaração de conformidade da ESA acima se refere literalmente ao quadro do BCBSIOSCO como no documento de setembro de 2013 e não à versão revisada de março de 2015. Quando Trata-se de impactos de novas regras, reconhece-se que os requisitos em questão representarão uma mudança significativa na prática do mercado e, igualmente, um desafio operacional e logístico que terá de ser devidamente gerenciado (considerando 14 do RTS). Estas novas regras vão muito além das atuais práticas de mercado em margining e serão relevantes para qualquer pessoa que entrar em contratos de derivativos OTC, onde haja uma conexão da UE, diz ReedSmith em danos de garantia EMIR. Os antecedentes e a lógica dos novos requisitos de garantia para o mercado OTC foram explicados no referido documento da ESA de 10 de junho de 2015. O documento diz o seguinte: O EMIR estabelece disposições destinadas a aumentar a segurança e a transparência do balcão (OTC) mercados de derivados. Entre outros requisitos, introduz uma obrigação legal de limpar certos tipos de derivados OTC através de contrapartes centrais (CCP). No entanto, nem todos os contratos de derivativos OTC estarão sujeitos à obrigação de compensação ou atenderão às condições a serem canceladas centralmente. Na ausência de compensação por uma CCP, é essencial que as contrapartes apliquem técnicas robustas de mitigação de risco às suas relações bilaterais para reduzir o risco de crédito da contraparte. Isso também mitiga o potencial risco sistêmico que pode surgir a este respeito. Âmbito de aplicação As contrapartes financeiras devem ter procedimentos de gerenciamento de risco que exigem a troca de garantias oportunas, precisas e segregadas de forma apropriada em relação aos contratos de derivados OTC celebrados em ou após 16 de agosto de 2012. As contrapartes não financeiras a que se refere o Artigo 10 devem Possuem procedimentos de gerenciamento de risco que exigem a troca de garantias oportunas, precisas e adequadamente segregadas em relação aos contratos de derivativos OTC que são assinados no ou após o limiar de compensação ser excedido. Artigo 11 (3) O EMIR exige que as contrapartes financeiras (FCs) tenham procedimentos de gerenciamento de risco em vigor que exijam o intercâmbio oportuno, preciso e adequadamente segregado de garantias em relação aos contratos de derivados OTC. As contrapartes não financeiras (NFCs) devem ter procedimentos semelhantes, se estiverem acima do limiar de compensação (designação EMIR para entidades não financeiras sistemicamente importantes - as chamadas NFCs). De acordo com novas regras, haverá uma obrigação imposta às entidades da UE de colecionar margem de acordo com os procedimentos prescritos, independentemente de estarem enfrentando entidades da UE ou não pertencentes à UE. No primeiro documento de consulta, o projeto de RTS foi desenvolvido com base em que as contrapartes no escopo dos requisitos de margem são necessárias para cobrar margens. Uma vez que duas contrapartes que estão sujeitas à regulamentação da UE são ambas obrigadas a cobrar garantias, isso implicaria uma troca de margens iniciais. O pressuposto subjacente foi também que as contrapartes em jurisdições equivalentes de países terceiros também seriam obrigadas a cobrar, pelo que as contrapartes da União que negociavam com contrapartes de países terceiros deveriam registrar e cobrar margens iniciais e de variação. Os entrevistados da primeira consulta e as autoridades de países terceiros sublinharam que isso não seria sempre o caso, uma vez que algumas entidades podem não estar abrangidas por regras de margem na jurisdição de um país terceiro. No projeto final, as contrapartes RTS são necessárias não só para colecionar, mas também para postar margens. Esta abordagem garante que as contrapartes da União não sejam colocadas em vantagem competitiva em relação a entidades de outras jurisdições principais. Relatório Final da ESA de 8 de março de 2016, p. 7 Os considerandos dos padrões técnicos regulatórios estipulam que, a fim de garantir condições equitativas em todas as jurisdições, onde uma contraparte estabelecida na União Européia conclua um contrato derivado de OTC com uma contraparte estabelecida em um país terceiro e ficaria sujeita aos respectivos Os requisitos se fosse estabelecido na margem inicial e de variação da UE deveriam ser trocados em ambos os sentidos. Além disso, as contrapartes continuam sujeitas à obrigação de avaliar a força jurídica dos acordos bilaterais sobre a eficácia dos acordos de segregação. Quando essas avaliações destacam o potencial de não conformidade dos acordos com novas regras, as contrapartes europeias devem identificar processos alternativos para colocar colaterais, como confiar em bancos terceirizados ou detentores domiciliados em jurisdições onde esses requisitos podem ser garantidos. Considerandos 7, 10 e 18 do Regulamento Delegado da Comissão, de 4.10.2016, que completa o Regulamento (UE) n. º 6482012 do Parlamento Europeu e do Conselho sobre derivados OTC, contrapartes centrais e repositórios de transacções no que se refere às normas técnicas de regulamentação para técnicas de mitigação de riscos Para os contratos de derivados OTC não compensados ​​por uma contraparte central (7) A fim de garantir condições equitativas em todas as jurisdições, onde uma contraparte estabelecida na União conclui um contrato derivado OTC não cialmente autorizado com uma contraparte estabelecida em um terceiro País, as margens iniciais e de variação devem ser trocadas em ambos os sentidos. As contrapartes estabelecidas na União que negociam com contrapartes estabelecidas em países terceiros devem continuar sujeitas à obrigação de avaliar a força jurídica dos acordos bilaterais e a eficácia dos acordos de segregação. (10) Algumas jurisdições de países terceiros podem determinar um âmbito diferente do Regulamento (UE) n. º 6482012 para os seus requisitos para a troca de garantias em relação a contratos de derivativos OTC que não tenham sido cancelados de forma centralizada. Por conseguinte, se este regulamento exigisse que apenas os contratos de derivados OTC não incluídos na central, regidos pelo Regulamento (UE) n. º 6482012, estejam incluídos nos cálculos de margem para conjuntos de compensação transfronteiras, as contrapartes em diferentes jurisdições teriam potencialmente de duplicar os cálculos necessários para tomar Em conta diferentes definições ou diferentes escopos de produtos sob os respectivos requisitos de margem. Isso pode levar a cálculos de margem distorcidos. Além disso, isso provavelmente aumentaria o risco de disputas. Portanto, permitir o uso de um conjunto mais amplo de produtos em conjuntos de compensação transfronteiriços que inclui todos os contratos de derivativos OTC que estão sujeitos a troca de garantia em uma ou outra jurisdição facilitarão um processo mais suave de cobrança de margem. Esta abordagem é consistente com o objetivo sistêmico de redução de risco do Regulamento (UE) no 6482012, uma vez que uma gama mais ampla de produtos estará sujeita aos requisitos de margem. (18) As contrapartes sempre devem avaliar a força legal de seus acordos de compensação e segregação. Onde, no que diz respeito ao enquadramento jurídico de um país terceiro, estas avaliações se tornam negativas, as contrapartes devem basear-se em acordos diferentes da troca de margens de duas vias. Com o objetivo de garantir a consistência com os padrões internacionais, para evitar que as contrapartes da União troquem com contrapartes nessas jurisdições e que garanta condições equitativas para as contrapartes da União, é apropriado estabelecer um limite mínimo abaixo do qual as contrapartes Pode negociar com contrapartes estabelecidas nessas jurisdições sem trocar margens iniciais ou de variação. Quando as contrapartes tiverem a possibilidade de cobrar margens e garantir que, para as garantias recolhidas, em oposição às garantias destacadas, as disposições do presente regulamento possam ser cumpridas, as contrapartes sindicais sempre devem ser obrigadas a coletar garantias. As exposições de contratos com contrapartes estabelecidas em jurisdições de países terceiros que não são cobertas por qualquer troca de garantia devido a impedimentos legais nessas jurisdições devem ser limitadas ao estabelecer um limite, já que o capital não é considerado equivalente à troca de margem em relação às exposições que surgem De contratos de derivados OTC sem compensação central e nem todas as contrapartes sujeitas aos requisitos de margem previstos neste regulamento também estão sujeitas a requisitos de capital. Este limite deve ser definido de forma a que seja simples de calcular e verificar. Para evitar a acumulação de risco sistémico e para evitar que tal tratamento específico crie a possibilidade de contornar as disposições do presente regulamento, o limite deve ser definido a um nível conservador. Estes tratamentos seriam considerados suficientemente prudentes, porque também existem outras técnicas de mitigação de risco como alternativa às margens. Requisitos de margem inicial e de variação Para evitar a acumulação de exposições não garantidas no sistema, o RTS requer a troca diária de margem de variação (VM) entre as contrapartes. Além disso, sujeito às disposições da RTS, contrapartes financeiras e não financeiras acima do limiar de compensação, também será necessário para trocar margem inicial (IM) de duas vias para cobrir a exposição futura potencial resultante de um padrão de contraparte. A margem inicial é prevista para ser trocada por ambas as partes, sem compensação dos valores cobrados por cada parte (ou seja, em termos brutos). A margem inicial deve ser trocada por ambas as partes, sem compensação dos montantes cobrados por cada parte (ou seja, em termos brutos) e realizada de forma a garantir que: (i) a margem cobrada esteja imediatamente disponível para a coleta em O evento do incumprimento dos contrapartes e (ii) o margem cobrada deve estar sujeito a arranjos que protegem totalmente a parte de publicação na medida do possível de acordo com a lei aplicável, caso a parte colectora entre em bancarrota. Para atuar como um mitigante de risco efetivo, os recálculos da margem inicial devem refletir as mudanças nas posições de risco e nas condições do mercado. Consequentemente, as contrapartes serão necessárias para recalcular a margem inicial, pelo menos quando o portfólio entre as duas entidades mudou, ou a abordagem de medição do risco subjacente mudou. Além disso, para garantir que as condições atuais do mercado sejam totalmente capturadas, a margem inicial está sujeita a um período de recálculo mínimo de 10 dias. É de salientar, de acordo com o considerando 2 do RTS, que os contratos de derivativos OTC não são diretamente cancelados e, portanto, não estão sujeitos aos procedimentos de gerenciamento de risco prescritos no referido regulamento. O RTS exige que as contrapartes coletem colaterais, apresentem os procedimentos de gerenciamento de riscos, que garantam que todos os seguintes itens estão em vigor: (a) uma reavaliação diária de garantias (b) acordos legais e uma estrutura de garantia para acessar a garantia recebida onde É mantido sob custódia de terceiros (c) quando a margem inicial é mantida com o fornecedor de garantia, os valores mobiliários devem ser mantidos em contas de custódia remota de falência ou de insolvência (d) as contas de caixa em todas as moedas aceitáveis ​​são mantidas com uma parte diferente da Fornecedor de garantia para depositar garantia colateral coletada como margem inicial e para creditar o produto de acordos de recompra sobre a garantia (e) a capacidade de disponibilizar a garantia não utilizada ao liquidatário ou outro funcionário da insolvência da contraparte inadimplente f) arranjos para garantir que , No caso do incumprimento da contraparte coletiva, a margem inicial é livre e transferível de volta Em tempo oportuno para a contraparte de postagem (g) a garantia deve ser transferível sem restrições legais ou regulamentares ou reclamações de terceiros, incluindo as do liquidatário da contraparte colectora ou depositário de terceiros (h) a garantia é devolvida em todo o outro Do que para os custos e despesas incorridos para esse processo ou que não sejam ônus rotineiramente impostas a todos os valores mobiliários em um sistema de compensação em que tal garantia pode ser realizada. Procedimentos operacionais e documentação O Relatório Final da ESA de 8 de março de 2016 reconhece que os aspectos operacionais relacionados ao intercâmbio de requisitos de margem exigirão esforços substanciais para implementar de forma rigorosa. Como o referido Relatório sublinha (p. 11): - é necessário que as contrapartes implementem procedimentos operacionais robustos que garantam a existência de documentação entre as contrapartes e internamente na contraparte, - os requisitos operacionais devem incluir, entre outras coisas, Relatórios de gerenciamento, procedimentos de escalonamento (internamente e entre as contrapartes) e requisitos para garantir liquidez suficiente da garantia, - as contrapartes são obrigadas a realizar testes nos procedimentos, pelo menos em uma base anual, - requisitos de segregação devem ser estabelecidos para garantir que a garantia Está disponível no caso de uma contraparte inadimplente. Em geral, devem ser estabelecidos arranjos operacionais e legais para garantir que a garantia seja remota na bancarrota. Comité Misto das Autoridades Europeias de Supervisão (AEE): a Autoridade Bancária Europeia (EBA), a Autoridade Europeia dos Seguros e Pensões Complementares de Reforma (EIOPA) e o Projeto Final de Normas Técnicas Regulamentares da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) de 8 de março de 2016, Técnicas de mitigação para os contratos de derivados OTC não aprovados por uma CCP nos termos do n. º 15 do artigo 11.º do Regulamento (UE) n. º 6482012 (ESA 2016 23) SECÇÃO 7 PROCEDIMENTOS OPERACIONAIS E DOCUMENTAÇÃO Processo operacional para o intercâmbio de garantias 1. Os procedimentos robustos de gestão de riscos devem Estar no lugar, a fim de assegurar o intercâmbio atempado de garantias para contratos de derivativos OTC não incluídos na Central. Esses procedimentos de gerenciamento de riscos devem incluir: (a) uma documentação detalhada de políticas e procedimentos no que diz respeito à troca de garantias para contratos de derivativos OTC sem compensação central e qualquer limitação ou restrição relacionada, cobrindo níveis de garantia, tipos e elegibilidade a serem revisados ​​e Atualizado conforme necessário e pelo menos anualmente (b) processos documentados, consistentes e robustos para a escalação com organizações de contrapartes, autorização e registro de quaisquer exceções à política e procedimentos existentes referidos na alínea (a) (c) relatórios de exceções materiais a idosos Gestão (d) acordo de termos com todas as contrapartes em conformidade com o presente regulamento no que diz respeito ao processo operacional de troca de garantias, incluindo: (i) os níveis e tipo de garantia necessária e quaisquer acordos de segregação (ii) os contratos de derivados OTC Para ser incluído no cálculo da margem (iii) os procedimentos de notificação, confirmação e ajuste Nt de chamadas de margem e liquidação de chamadas de margem (iv) os procedimentos para liquidação de chamadas de margem em relação a todos os tipos relevantes de garantia (v) os métodos, cronogramas e responsabilidades para o cálculo da margem e valorização de garantias. (E) processos para definir os níveis de garantia (f) procedimentos para verificar periodicamente a liquidez dos procedimentos elegíveis de garantia (g) para reapropriação oportuna pela contraparte de postagem da garantia em caso de incumprimento da contraparte que coleta a garantia. 2. Uma contraparte que utilize um modelo de margem inicial deve estar preparada para fornecer documentação de negociação relevante referida no artigo 32.º para a sua autoridade competente em qualquer momento. 3. Os procedimentos de gestão dos riscos referidos no n. º 1 devem ser testados periodicamente e pelo menos uma vez por ano. 4. para qualquer garantia já lançada na contraparte coletiva, uma vez que a margem inicial ou a margem de variação podem ser substituídas por outras garantias (garantia alternativa), desde que sejam cumpridas todas as seguintes condições: (a) a substituição é feita de acordo com os termos de O acordo entre as contrapartes (b) a garantia alternativa é elegível de acordo com a Seção 5 (c) o valor da garantia alternativa depois de aplicar qualquer corte de cabelo relevante é suficiente para atender a todos os requisitos de margem. 1. Quando as contrapartes celebrarem um ou vários contratos de derivados OTC, os procedimentos de gerenciamento de risco devem assegurar que a documentação escrita de relacionamento comercial seja executada entre eles antes ou em tempo de celebrar transações de derivados OTC que não sejam de forma centralizada. Essa documentação deve compreender todos os termos materiais que regem a relação comercial entre as contrapartes, incluindo o seguinte: (a) quaisquer obrigações de pagamento (b) compensação de pagamentos (c) eventos de inadimplência ou outros eventos de rescisão (d) métodos de cálculo (e) qualquer Compensação de obrigações após a rescisão, transferência de direitos e obrigações (f) lei aplicável das transações. 2. Uma contraparte deve realizar uma revisão legal independente da exigibilidade jurídica dos acordos de compensação bilaterais e do cumprimento dos acordos em cada jurisdição e estabelecer políticas que assegurem a avaliação contínua da conformidade. Essa revisão legal pode ser realizada por uma unidade independente interna ou por um terceiro independente externo. 3. O exame jurídico independente a que se refere o n. º 2 deve ser considerado como tendo sido efectuado para acordos de compensação que foram reconhecidos nos termos do artigo 296.º do Regulamento (UE) n. º 5752013. Segregação das margens iniciais 1. As garantias cobradas como margem inicial devem Ser segregado de uma ou de ambas as seguintes formas: (a) nos livros e registros de um terceiro titular ou depositário (b) por meio de outros acordos juridicamente vinculativos para que a margem inicial seja protegida do incumprimento ou insolvência da contraparte colectora . 2. As garantias cobradas como margem inicial devem satisfazer todos os seguintes requisitos: (a) quando a garantia é um ativo proprietário da contraparte coletiva, ela deve ser segregada dos outros ativos proprietários da contraparte coletiva (b) quando a garantia não é um ativo proprietário Da contraparte colectora, deve ser segregado dos ativos proprietários da contraparte de postagem (c) deve ser segregado dos ativos proprietários do terceiro detentor ou detentor. 3. Quando a garantia for detida pela parte colectora ou por um detentor ou custodiante de terceiros em nome da coleta, a contraparte colectora deve sempre fornecer a contraparte de postagem com a opção de segregar sua garantia dos ativos de outras contrapartes de postagem. 4. Os acordos de segregação devem garantir que as garantias lançadas como margens iniciais estejam disponíveis para a contraparte de postagem em tempo hábil, caso a contraparte da coleta defrauda. 5. Uma contraparte deve realizar uma revisão legal independente para verificar se os acordos de segregação cumprem os requisitos referidos nos parágrafos 1 a 4. Uma contraparte deve fornecer documentação à sua autoridade competente que apóie a conformidade das disposições em cada jurisdição e estabeleça Políticas que garantam a avaliação contínua da conformidade mediante solicitação. Essa revisão legal pode ser realizada por uma unidade independente interna ou por um terceiro independente externo. 6. Em derrogação dos parágrafos 1 e 2, em que o dinheiro é cobrado como margem inicial, as contrapartes devem depositá-lo com um terceiro titular ou detentor que não faz parte do mesmo grupo que qualquer das contrapartes ou com um banco central . A contraparte colectora deve levar em consideração a qualidade do crédito do detentor de terceiros usando uma metodologia que não depende unicamente ou mecanicamente de avaliações de qualidade de crédito externo. Tratamento das margens iniciais recolhidas 1. A contraparte colectora não deve re-hipotecar, recompolar ou de outra forma reutilizar a garantia cobrada como margem inicial. 2. O requisito estabelecido no n. º 1 é considerado cumprido quando um terceiro detentor ou depositário reinvestir a margem inicial recebida em dinheiro. Limiares de minimis A troca de garantias por apenas movimentos menores na avaliação pode, na opinião das autoridades de supervisão financeira europeias, levar a uma troca excessivamente onerosa de garantias. Portanto, a RTS propõe a definição dos limiares para limitar a carga operacional e um limiar para gerenciar o impacto de liquidez associado aos requisitos de margem inicial. Os limiares são consistentes com os padrões internacionais. Limite com base no valor da margem inicial O primeiro limite garante que a troca da margem inicial não precisa ocorrer se uma contraparte não tiver exposições significativas a outra contraparte. Especificamente, pode ser acordado bilateralmente introduzir um limite mínimo de até 50 milhões de euros, o que assegurará que apenas as contrapartes com exposições significativas estejam sujeitas aos requisitos de margem inicial. Quando as contrapartes aplicam o limiar com base no valor da margem inicial, aplicam-se as seguintes regras: (a) as contrapartes podem reduzir o montante da margem inicial recolhida pelo valor do limiar (b) os procedimentos de gerenciamento de risco devem incluir a determinação de como alocar a margem inicial recebida Entre as entidades relevantes do grupo (c), os procedimentos de gerenciamento de risco devem incluir o monitoramento, no nível do grupo, de se o limite é excedido e a manutenção de registros apropriados de suas exposições a cada contraparte única no mesmo grupo. Valor mínimo de transferência O segundo limite garante que, quando as avaliações de mercado flutuam, novos contratos são elaborados ou outros aspectos das operações cobertas alteram uma troca de garantia só é necessário se a alteração nos requisitos de margem exceder 500 000 euros (montante mínimo de transferência) . Da mesma forma que o primeiro limiar, as contrapartes podem concordar com a introdução de um limiar no seu acordo bilateral, desde que o limiar mínimo de intercâmbio não exceda 500 000 euros. Portanto, o intercâmbio de garantias apenas deve ocorrer quando mudanças significativas na margem Os requisitos ocorrem. Isto destina-se a limitar a carga operacional relativa a estes requisitos. Quando as contrapartes concordarem com um valor mínimo de transferência, o montante devido, de acordo com o RTS, deve ser calculado como a soma de: (a) a margem de variação devido de sua última coleção (b) a margem inicial devido de sua última coleção ( C) qualquer excesso de garantia que possa ter sido fornecido ou devolvido por ambas as contrapartes. Caso o valor devido à garantia de cobrança da contraparte exceda o valor mínimo de transferência acordado pelas contrapartes de acordo com as regras acima mencionadas, os procedimentos de gerenciamento de risco devem prever que a garantia de cobrança da contraparte cobra o valor total sem dedução do valor mínimo de transferência. Considerandos 8 e 9 e artigo 25.º do Regulamento delegado da Comissão, de 4.10.2016, que completa o Regulamento (UE) n. º 6482012 do Parlamento Europeu e do Conselho sobre derivados OTC, contrapartes centrais e repositórios de transacções no que se refere às normas técnicas de regulamentação para a mitigação de riscos Técnicas para contratos de derivados OTC não compensados ​​por uma contraparte central (8) É apropriado permitir que as contrapartes apliquem um valor mínimo de transferência ao trocar colateral para reduzir o peso operacional da troca de somas limitadas quando as exposições se movem um pouco. No entanto, deve ser assegurado que tal montante mínimo de transferência seja usado como uma ferramenta operacional e não com a visão de servir como uma linha de crédito não garantido entre as contrapartes. Portanto, um nível máximo deve ser estabelecido para esse valor mínimo de transferência. (9) Por razões operacionais, pode ser mais apropriado, em alguns casos, ter valores de transferência mínimos separados para a margem inicial e de variação. Nesses casos, as contrapartes podem ser capazes de acordar valores de transferência mínimos separados para variação e margem inicial em relação aos contratos de derivados OTC sujeitos ao presente regulamento. No entanto, a soma dos montantes mínimos de transferência separados não deve exceder o nível máximo do montante mínimo de transferência estabelecido no presente regulamento. Por razões práticas, deve ser possível definir o montante mínimo de transferência na moeda em que as margens são normalmente trocadas, o que pode não ser o euro. Montante mínimo de transferência 1. Em derrogação do n. º 2 do artigo 2.º, as contrapartes podem fornecer nos seus procedimentos de gestão de risco que nenhuma garantia é cobrada de uma contraparte quando o montante devido da última cobrança de garantia é igual ou inferior ao montante Acordado pelas contrapartes (valor mínimo de transferência). O montante mínimo de transferência não deve exceder 500 000 euros ou o montante equivalente em outra moeda. 2. Quando as contrapartes concordarem com um montante mínimo de transferência, o montante das cauções devidas será calculado como a soma de: (a) a margem de variação devida a partir da última coleta calculada de acordo com o Artigo 10, incluindo qualquer excesso de garantia (b) Margem inicial devida a partir da sua última coleta calculada de acordo com o artigo 11, incluindo qualquer excesso de garantia 3. Quando o montante da garantia devida exceder o valor mínimo de transferência acordado pelas contrapartes, a contraparte colectora deve cobrar o montante total das garantias devidas sem dedução de O valor mínimo da transferência. 4. As contrapartes podem acordar valores de transferência mínimos separados para as margens iniciais e de variação, desde que a soma desses valores mínimos de transferência seja igual ou inferior a 500 000 euros ou o valor equivalente em outra moeda. 5. Quando as contrapartes acordarem montantes mínimos separados de transferência de acordo com o parágrafo 4, a contraparte colectora deve cobrar o valor total da margem inicial ou de variação devida sem dedução desses valores mínimos de transferência quando o valor da garantia inicial ou de variação devida exceder o mínimo valor da transferência. Limite com base no valor nocional Para se alinhar com os padrões internacionais, os requisitos do RTS serão aplicados somente aos principais participantes do mercado de derivados OTC. As provisões do RTS na margem inicial, portanto, aplicam-se às entidades que possuem uma exposição de derivados OTC acima de um limite predeterminado, definido no RTS acima de 8 bilhões de euros em saldo nocional bruto. RTS stipulate that risk management procedures may provide that initial margins are not collected for all new contracts from January of each calendar year where one of the two counterparties has or belongs to a group which has an aggregate month-end average notional amount of non-centrally cleared derivatives for the months June, July and August of the preceding year below EUR 8 billion. For the purposes of calculating the group aggregate month-end average notional amount all non-centrally cleared OTC derivative contracts of the group are included. This threshold has been considered necessary, since uniform application of margin requirements would violate the proportionality principle and would entail the significant change in market practice and potential costs associated with these requirements. This is also acknowledged in the BCBS-IOSCO framework. In the absence of this threshold, the Impact Assessment Document attached to the RTS argues these costs have the potential to fall disproportionately on smaller market participants, and, in extremis, discourage the use of derivatives markets, in particular for risk-reducing activities such as hedging. Recitals 12 - 15 of the Commission Delegated Regulation of 4.10.2016 supplementing Regulation (EU) No 6482012 of the European Parliament and of the Council on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories with regard to regulatory technical standards for risk-mitigation techniques for OTC derivative contracts not cleared by a central counterparty (12) When setting the level of initial margin requirements, the Basel Committee on Banking Supervision and the Board of the International Organization of Securities Commissions have explicitly considered two aspects, as reflected in their framework, Margin requirements for non-centrally cleared derivatives of March 2015 (BCBS - IOSCO framework). The first aspect is the availability of high credit quality and liquid assets covering the initial margin requirements. The second is the proportionality principle, as smaller financial and non-financial counterparties might be hit in a disproportionate manner from the initial margin requirements. In order to maintain a level playing field, this Regulation should introduce a threshold that is exactly the same as in the BCBS-IOSCO framework below which two counterparties are not required to exchange initial margin. This should substantially alleviate costs and operational burden for smaller participants and address the concern about the availability of high credit quality and liquid assets without undermining the general objectives of Regulation (EU) No 6482012. (13) While the thresholds should always be calculated at group level, investment funds should be treated as a special case as they can be managed by a single investment manager and captured as a single group. However, where the funds are distinct pools of assets and they are not collateralised, guaranteed or supported by other investment funds or the investment manager itself, they are relatively risk remote in relation to the rest of the group. Such investment funds should therefore be treated as separate entities when calculating the thresholds, in line with the BCBS-IOSCO framework. (14) With regard to initial margin, the requirements of this Regulation are likely to have a measurable impact on market liquidity, as assets provided as collateral cannot be liquidated or otherwise reused for the duration of the non-centrally cleared OTC derivative contract. Such requirements represent a significant change in market practice and present certain operational and practical challenges that will need to be managed as the new requirements come into effect. Taking into account that the variation margin already covers realised fluctuations in the value of non-centrally cleared OTC derivatives contracts up to the point of default, it is considered proportionate to apply a threshold of EUR 8 billion in gross notional amounts of outstanding contracts to the application of the initial margin requirements. This threshold applies at the group level or, where the counterparty is not part of a group, at the level of the single entity. The aggregated gross notional amount of outstanding contracts should be used as an adequate reference given that it is an appropriate metric for measuring the size and complexity of a portfolio of non-centrally cleared OTC derivative contracts. It is also a reference that is easy to monitor and report. These thresholds are also in line with the BCBS-IOSCO framework for non-centrally cleared OTC derivative contracts and are therefore consistent with international standards. (15) Exposures arising either from contracts or counterparties that are permanently or temporarily exempted or partially exempted from margins, should also be included in the calculation of the aggregated gross notional amount. This is due to the fact that all the contracts contribute to the determination of the size and complexity of a counterpartys portfolio. Therefore, non-centrally cleared OTC derivative contracts that may be exempted from the requirements of this Regulation are also relevant for determining the size, scale and complexity of the counterpartys portfolio and should therefore also be included in the calculation of the thresholds. Calculation at a group level The group-wide aggregate notional amount determines when counterparties are in the scope of the variation margin requirements and determines when and what counterparties are in the scope of the initial margin requirements. The RTS prescribe that all intragroup OTC derivatives are to be included in the calculation and but should be counted only once. Intragroup derivatives exempted under Articles 11(5) to (10) of the EMIR should also be included in the calculation. This is in line with the similar treatment of intragroup transactions for the calculation of the aggregated notional amount for the clearing threshold. Furthermore, this approach was chosen to align with prevailing international practices. ESAs Final Report of 8 March 2016, p. 7, 8 It needs to be underlined, the above de minimis thresholds are to be calculated at group level with the exception reserved to investment funds. Recital 14 to the draft RTS of 8 March 2016 elaborates on the issue the following way: While the thresholds should always be calculated at group level, investment funds should be treated as a special case as they can be managed by a single investment manager and captured as a single group. Where the funds are distinct pools of assets and they are not collateralised, guaranteed or supported by other investment funds or the investment manager itself, they are relatively risk remote from the rest of the group. Such investment funds should therefore be treated as separate entities when calculating the thresholds. This approach is consistent with the BCBS-IOSCO framework. Physically-settled foreign exchange contracts Physically-settled foreign exchange swaps and forwards are the derivative instruments of which the underlying financial products (i. e. foreign currency) are physically delivered in exchange for a specific payment. To maintain international consistency, entities subject to the RTS may agree not to collect initial margin on physically-settled foreign exchange forwards and swaps, or the principal in currency swaps. The exemption from initial margin has been granted in the RTS for the following reasons (the ESAs Second Consultation Paper of 10 June 2015, p. 65): a) The BCBS-IOSCO framework specify that certain physically-settled foreign exchange products and swaps should be exempt from the exchange of initial margin, with the intention that the risks associated with the exemption will be considered by the monitoring group established in 2014. b) Given the interconnectedness of the market and international practice, in particular in the US market, the initial margin requirement for physically-settled foreign exchange swaps and forwards would give the EU a comparative disadvantage vis-- vis other players. c) Therefore, to reflect the international dimension of the foreign exchange markets and to maintain international consistency between jurisdictions, in the European financial regulators opinion, it will be beneficial if the technical standards are consistent with the BCBS-IOSCO framework. Nevertheless, the counterparties are still expected to post and collect the variation margin associated with these contracts, which is assessed to sufficiently cover the risk and ensure a proportionate approach. (15) It is appropriate to set out in this Regulation special risk management procedures for certain types of OTC derivative contracts that show particular risk profiles. In particular, the exchange of variation margin without initial margin should, consistent with the BCBS-IOSCO framework, be considered an appropriate exchange of collateral for physically-settled foreign exchange contracts. Similarly, as cross-currency swaps can be decomposed into a sequence of foreign exchange forwards, only the interest rate component should be covered by initial margin. (16) The Commission Delegated Act referred to in Article 4(2) of Directive 201465EU clarifies the definition of physically-settled foreign exchange forwards within the Union. However, at this juncture, that definition is not in force and these products are defined in a non-homogenous way in the Union. Therefore, in order to avoid creating an un-level playing field within the Union, it is necessary that the corresponding risk mitigation techniques in this Regulation are aligned to the date of application of the relevant Delegated Act. A specific date on which the margin requirements for such products will enter into force even in absence of that Delegated Act is also laid down in this Regulation to avoid excess delays in the introduction of the risk mitigation techniques set out in this Regulation, with respect to the BCBS-IOSCO framework.